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辉立证券:中国光大绿色环保生物质添长势头强劲

11-06 联系我们

投资摘要

- 全年业绩相符预期,生物质添长势头强劲;

- 重大的项现在拓展能力,高效的运营管理能力;

- 受好於当局支援,走业维持高景气度;

投资评级

依托业务组织公司成立洁净能源、固废和环境修复三个管理中心,在巩固现有主业务务的同时,在生物天然气、土壤修复周围积极组织以酝酿新的添长点。基於公司优质的基本面以及生物质和危废走业的高景气度,吾们展望2018-2019 年归母净利润别离爲13.45/16.8亿元,EPS 别离爲0.65/0.81,对答PE 别离爲12.0/9.6,升现在标价至9.36元,为买入评级。(现价截至3月7日)

全年业绩实现靓丽添长

按照2017全年业绩公告,中国光大绿色环保实现收入为45.81亿港元,同比添长52.7%,EBITDA为15.18亿港元,同比添长54.4%,股东答占溢利9.54亿港元,同比添长51.6%。对答每股收入0.52港元,派发末期股息每股9港仙,派息率17.4%,业绩添速相符吾们之前的预期。

团体毛利率31.32%,同比消极1.73pct,主要受毛利率较矮的生物质业务占比升迁影响,净利率为20.87%,同比基本持平。管理费用率5.16%,同比消极1.42pct,财务费用率2.74%,同比添添0.49pct。

公司手持现金不息添添至 33.43亿港元,较上岁暮添添23.51亿港元。资产欠债率39%,较上岁暮消极5pct,起伏比率2.16,较上岁暮添添0.94,尚未动用融资额度仍有35.6亿港元。裕如的资金及郑重的财务组织为後续业务膨胀挑供坚实保障。

生物质业务添长势头强劲

总处理量添添带动运营收入大幅升迁。2017年挑供总上网电量约1393GWH,同比添长125%,处理生物质原原料168万吨,同比添长131%,处理生活垃圾24.9万吨,同比添长239%,处理危险废舍物11.3万吨/年,同比添长13%。在此带动下,运营服务收入实现69%的同比添长,至15.49亿元,收入占比由上年的30.5%升迁至34%。另表,建造服务实现收入约29.53亿元,同比添长44%,收入占比由68%降至64%,团体收入组织实现幼幅改善。

生物质高添长并贡献主要收入来源。生物质全年实现收入39.94亿港元,同比添长63%,占团体收入的87%。其中生物质运营收入同比添长124%至10.3亿,生物质建设收入同比添长47.3%至28.93亿。年内全国始个一次性建成投运的城乡一体化项现在-灵璧生物质及垃圾发电一体化项现在建成投运,在此示范带动下,安徽萧县项现在和凤阳项现在、四川绵竹项现在也相继建成投运。

危废处置项现在共有29个,主要分布在危废产生量高的华东地区(山东、江苏、安徽等),现在运营项现在有8个,由於落地项现在数目仍较少,收入同比添长12.7%至3.78亿。

项现在获取及建设稳步推进

市场拓展取得新突破。全年新添19个项现在及1份增添制定,涉及投资额54.73亿元人民币,包括9个生物质及垃圾一体化项现在、3个生物质炎电联产项现在、7个危废处置项现在;新添生物质处理能力210万吨/年,新添生活垃圾处理能力2000吨/日,新添危废设计处理能力17万吨/年。其中浙江丽水工业固废综相符处置项现在(危废处理能力为7000吨/年),是公司在浙江省取得的第一个项现在,标志着公司业务拓展实现新区域的突破。截至2017年,公司生物质总设计处理能力达845万吨/年,生活垃圾总设计处理能力约6250吨/日,危废处置能力约67.4万吨/年,各项业务处理周围均创新高。

项现在建设稳步推进。截至期末公司拥有建成完善项现在36个,投资额约人民币72.91亿元,在建项现在11个,投资额约人民币35.13亿元,展望於2018年及2019上半年建成投运,筹建项现在35个,投资额约人民币89.54亿元,雄厚项现在贮备助力异日业绩高添长。

业务组织清亮,竞争上风特出

业务模式上风。公司开发出生物质 乡下生活垃圾一体化的稀奇业务模式,是中国唯一运营生物质及垃圾发电一体化模式的公司。始末统筹农林废舍物及乡下生活垃圾,既已足了各级当局的环保需要,又能够有效降矮团体开发及运营成本,凸显在业务膨胀中的竞争上风。

技术领先上风。年内公司生物质发电矮氮燃烧技术取得隐微突破,该技术可使生物质发电项现在氮氧化物(NOx)排放浓度矮於 100mg/m3,并已在南谯和定远生物质直燃发电项现在实现长时间安详运走,该技术的成功行使将推动公司生物质发电项方针运营程度达到国内领先程度。吾们认为,公司始末技术创新构建技术壁垒,有助於巩固和扩大竞争上风,升迁核心竞争力。

风险挑示

宏不悦目经济及环保政策转折风险;

走业竞争添剧风险;

项现在建设进度矮於预期;

财务通知

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